2023 年我國全社會用電量為 92241 億千瓦時，同比增長 6.7%。分類別來看，全 國一產、二產、三產和城鄉居民生活用電增速分別為 11.5%、6.5%、12.2% 和 0.9%。從發電數據來看，12 份我國規模以上發電總量為 8290 億千瓦時，同比增長 8.0%，增速比 11 月份放緩 0.4 個百分點；其中火電、水電、核電和風電分別為 6109 億千瓦時、775 億千瓦時、381 億千瓦時和 814 億千瓦時，同比變化分別為 +9.35%、+2.49%、-4.19% 和 +7.36%。從上游煤炭生產情況來看，12 月原煤產量為 4.1 億噸，同比增長 1.9%，增速比 11 月份放緩 2.7 個百分點；進口煤炭 4730 萬噸，同比增長 53.0%。天 然氣方面，12 月份，天 然氣產量 209 億立方米，同比增長 2.9%，增速比 11 月份放緩 2.4 個百分點，日均產量 6.7 億立方米。進口天 然氣 1265 萬噸，同比增長 23.0%。

行業動態信息

行情回顧：1 月 12 日 -1 月 19 日電力板塊（882528.WI）下跌 2.62%，滬深 300 指數下跌 0.44%, 電力板塊跑輸大盤 2.18 個百分點。2024 年初至今電力板塊下跌 1 個百分點，滬深 300 指數同期下跌 4.7%。電力板塊年初至今累計跑贏大盤 3.7 個百分點。分子板塊看 1 月 12 日 -1 月 19 日火電、水電、燃氣板塊（中信指數）變化幅度分別為 -4.33%、-0.61%、-4.48%。

動力煤現貨價格環比持平，同比下降 32.26%

1 月 18 日秦皇島 5500 大卡動力煤現貨價格為 926 元 / 噸，環比持平，同比下降 32.26%。進口煤炭方面，廣州港 5500 大卡印尼煤 1 月 18 日價格為 1005 元 / 噸，環比增長 0.20%，同比降低 12.38%。

秦港庫存環比減少 3.88%，同比減少 7.31%

煤炭庫存方面，截至 1 月 19 日，秦港庫存 545 萬噸，環比減少 22 萬噸，降幅 3.88%，同比減少 43 萬噸，降幅 7.31%。而廣州港 1 月 19 日庫存為 225.5 萬噸，環比增加 5.3 萬噸，增幅 2.41%，同比增加 41.5 萬噸，增幅 22.55%。

投資建議

電力方面，我們仍然持續看好火電轉型新能源運營的標的，包括申能股份、上海電力、華電國 際、華能國 際、福能股份、大唐發電、華潤電力，穩健性標的推薦中 國核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦智 能配電工程運維一體化企業蘇文電能，烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長江電力、受益于省內市場電價持續改善的華能水電。

風險分析

煤價上漲的風險：由于目前火電長協煤履約率不達 100 % 的政策目標，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價波動的影響。如果現階段煤價大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。

區域利用小時數下滑的風險：受經濟轉型等因素影響，我國用電需求存在一定波動。如果后續我國用電需求轉弱，那么火電存在利用小時數下滑的風險。此外風電、光伏受每年來風、來光條件波動的影響，出力情況隨之波動。如果當年來風、來光較差，或者受電網消納能力的限制，則風電、光伏存在利用小時數下滑的風險。

電價下降的風險：在發改委全面推進火電進入市場化交易并放寬電價浮動范圍后，受市場供需關系和高煤價影響市場電價長期維持較高水平。如果后續電力供給過剩或煤炭價格回落、火電長協煤機制實質性落地，引導火電企業燃料成本降低，則火電的市場電價有下降的風險。

新能源裝機進展不及預期的風險：新能源發電裝機受到政策指引、下游需求、上游材料價格等多因素影響，裝機增速具備不確定性，存在裝機增速不及預期的風險。

新能源電源出力波動的風險：新能源的分散性、不穩定性和利用的高成本性制約著新能源發電項目的發展。新能源發電項目面臨著在資源、技術、經濟、管理、市場等多方面問題，其投資建設和管理模式也存在諸多差異和不確定性
 

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